業績普漲！為何半導體股市卻跌跌不休？

芯師爺|Core master|

2022-03-07 03:30:02 0

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近來A股半導體企業已陸續公布完Q1業績，業績普遍上漲。但據芯師爺盤點其股市表現，自年初以來，不少半導體企業市值呈現大幅下降趨勢，其中市值曾一度上千億的半導體企業市值回落尤為明顯。

本文以A股高市值半導體企業截止2021年5月14日最新收盤與2020年7月15日收盤市值對比，為讀者們盤點“A股千億半導體俱樂部”成員風云變幻。

“A股千億半導體俱樂部”成員市值變化

在芯師爺2020年7月發布的《強勢來襲！A股半導體千億市值企業最新盤點》中，彼時A股半導體龍頭中芯國際仍未上市，除卻中芯國際，“A股千億半導體俱樂部”有韋爾股份、聞泰科技、中微公司、兆易創新、三安光電、瀾起科技、匯頂科技7大成員。

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數據來源：騰訊自選股制圖：芯師爺

（注：公司市值漲跌幅為最新市值與2020年7月15日收盤數據對比）

但截止2021年5月14日最新收盤，“A股千億半導體俱樂部”成員僅余中芯國際、韋爾股份、卓勝微、三安光電4家，其中中芯國際一經上市表現就很強勢，穩居A股半導體龍頭地位。

對比去年7月數據，韋爾股份當前最新市值變化不大，小幅上漲。但實際上，自去年7月以來，韋爾股份的股價整體以較為穩定的趨勢在上升，只是今年4月30日上海證監局出的一則關于韋爾股份的警示函，削弱了其股價漲幅。

而主營射頻器件的卓勝微受益于5G建設的加速滲透，最新市值較去年有較大漲幅，成為新晉千億半導體成員。

三安光電和聞泰科技雖然業績有所下回，但終歸守住了千億市值大關。而聞泰科技、兆易創新、中微公司、瀾起科技、匯頂科技五家滑出名單之外，其中中微公司、瀾起科技、匯頂科技三家股價甚至直接腰斬，可謂慘烈。

業績牛了，股市熊了？

自去年下半年以來，半導體行業景氣度屢創新高，在缺貨行情下各大A股半導體企業2020年和2021年Q1業績普遍趨好，但千億市值半導體企業的市值暴跌卻讓人不由發出疑問：為何半導體企業業績牛了，股市卻一副“熊”樣呢？或者可以從三方面淺析這一問題。

首先從市值來看，A股半導體一直存在高估值情況。據知乎網友“股市小宇宙”分析，在股票市場，企業的投資價值一定程度上由市值反映。而公司的價值＝市盈率（PE）×凈利潤，其中市盈率=股票價格÷每股盈余(每股盈余也就是每張股票代表每年賺了多少錢)，對比分別為全球、中國大陸晶圓代工企業龍頭的中芯國際和臺積電的最新市盈率和Q1財報數據可知，

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中芯國際的市盈率是臺積電的近三倍（中芯國際的估值基本就代表了整個半導體行業），就意味著中芯國際的估值水平是臺積電的三倍。而中芯國際市盈率高的主要原因是在中美貿易摩擦下，本土供應鏈的概念日益火熱，這一趨勢在2020年5-7月達到一大*，這段時間不少A股半導體企業個股屢創新高，市場投資半導體產業的情緒暴漲，也正是在這一時期，A股涌現出多家千億半導體企業。

但是，半導體是高技術門檻產業，高漲的情緒和急速增長的投資金額并不能讓A股半導體企業產品的技術競爭力在短時間內趕上甚至超越海外半導體企業，半導體個股的業績雖然大幅增長，可相對整體市場占比仍極其有限，并不符合市場的投資預期。

市場投資情緒冷靜下來后，高出的估值也會逐步回落至較為合理的區域。這樣一來，去年千億半導體俱樂部成員企業大增現象可以理解為透支業績的預期，當前的市值回落可以理解為即便是缺貨行情下，A股半導體的企業業績和投資市場的期望還有所差距。

這種因為業績不如預期而導致市值回落在“A股千億半導體俱樂部”首位成員——匯頂科技上表現得淋漓盡致。

2019年9月23日，匯頂科技以1023億市值成功跨越A股 “半導體千億市值俱樂部”門檻，成為該“俱樂部”首位成員。作為全球指紋識別芯片的龍頭，匯頂科技曾經的成功，主要源于其對于屏下指紋解決方案的押注，幾乎所有的國產廠商一度都是其客戶，伴隨著國產手機的急速發展，匯頂科技市值隨著業績大漲，曾在2016年上市至2020年2月之間創下了超過20倍的市值漲幅。

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圖源：騰訊自選股

但2020年受疫情影響，全球智能手機出貨量下降。“伴隨智能手機、平板、PC出貨量增速的放緩，集成電路設計行業部分下游企業的毛利率出現下降趨勢。”價格戰也在一定程度上打擊了匯頂科技，屏下指紋芯片售價快速下跌。匯頂科技市值也隨著業績大幅回落。

其次，當前A股半導體業績的大幅增長一定程度上是受益于缺貨行情，缺貨行情的持續性和企業本身的產能都有一定的不穩定性。A股半導體企業中多數為IC設計企業。中國半導體產業起步較晚，大多芯片設計企業都是采用“Fabless模”式，在當前劇烈的行情變化中，晶圓代工企業大多采取“大客戶產能優先原則”，這就意味著，A股半導體企業的在缺貨行情下，產能的競爭對象甚至包括高通、英偉達、AMD等國際巨頭，并不占據*優勢。

最后，中美貿易摩擦也給A股半導體企業的發展蒙上一片陰影。自從美國前總統特朗普政府指控中國許多科技公司威脅美國*安全以來，遏制中國半導體產業發展已經成為美國政府的重要方針。

據媒體最新報道，當地時間5月11日，美國號召包括美國、歐洲、日本、韓國以及中國臺灣地區等地的64家企業，宣布成立美國半導體聯盟，也就是SIAC。

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美國半導體聯盟成員

圖源：SIAC官網

南華早報對此評論稱“SIAC的成立，可能使中國大陸更難擺脫美國主導的全球半導體供應鏈”。在美國強權打壓下，投資界對A股半導體產業的發展還有一定的擔憂，從而導致A股千億市值半導體企業的減少。

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